而立之年，李宁61.8亿元营收背后是品牌韧性显现

　　参照近年四大港股运动公司业绩的表现，无论是年报还是中期报，率先发布的企业，其业绩表现，也为国内体育用品企业上半年的业绩表现定下了“基调”。

　　2020年8月14日，港股上市公司李宁率先发布2020年中期业绩报告。受此影响，李宁股价迅速上涨，逼平52周最高价，达到32.3港元。与以往人们期待李宁会再次交出高光表现不同，受疫情影响，业绩出现下滑已是意料之中，反之，疫情对体育运动品牌的影响究竟有多大更受关注。

　　透过李宁2020年中期业绩报告，一连串数字背后折射出的结果，既是意料之中，也是出色表现。

　　业绩小幅下滑，意料之中

　　2020年，受新冠肺炎疫情影响，整个体育行业受到不同程度冲击，体育用品制造行业更是首当其冲。2020年上半年，不少耳熟能详的运动品牌销声匿迹，疫情给体育用品行业带来的影响是不能低估的，多家机构预测，运动品牌2020年中期的业绩“缩水”是不可避免的。

　　李宁2020年中期的业绩报告显示，受新冠肺炎疫情影响，国际及国内零售环境面临巨大挑战，报告期内，李宁依旧交出了营收61.8亿元人民币，净利润6.83亿元人民币的表现。

　　营收和净利润的表现，一定程度上也折射出李宁的盈利能力。值得注意的是，报告期内，李宁经营杠杆持续增强，经营利润进一步提升达到8.98亿元，同比增长32.4%。带动经营利润率达到14.5%，上升超过300个基点。

　　另外，平均应收贸易款项周转期由24天缩短至22天的同时，平均存货周转期则从74天增加到84天，增加了去库存的压力。此前，瑞信也表示，国产运动品牌总体库存水平仍然较高，除了一季度库存推至三季度销售外，国际品牌高库存转向国内销售，也将进一步加剧运动品牌去存库压力。

　　2019年同期相比，李宁营收同比轻微下滑1.2%，净利润同比出现下滑14.1%。每股基本收益27.98分人民币，同比下滑14.9%。面对疫情，尽管李宁2020年上半年在营收、净利润等方面出现不同程度的下滑，但保持了各项重要指标的“轻微”变动，于李宁和受冲击的中国体育用品企业来说，这个成绩也是成功的。

　　应对疫情，李宁上半年的“变”与“革”

　　为最大程度减轻疫情的影响，李宁的应对策略可以概括为“变”和“革”。

　　变渠道。报告期内，李宁门店数量(不含李宁YOUNG)同比减少476个，下降到5973个。李宁YOUNG减少91个，下降到1010个。流量下降导致李宁线下终端受到较大冲击，直接经营销售收入同比下降24%。为此，李宁对特许经销商期货订单进行了部分减单处理，随着第二季度疫情防控形势逐步好转，市场特许经销商营收占比50.3%，较去年同期提升1.7%。同时，李宁在电子商务渠道持续加码，疫情期间，加强线下与线上渠道的引流，电子商务渠道收入实现23%的增长，收入占比从21.7%提升至27%。

　　革新产品。李宁“单品牌、多品类、多渠道”的核心策略依旧不变。一方面不断提升产品的专业性和功能性，另一方面将潮流文化与运动产品进行深度融合。报告期内，李宁研究及产品开发支出费用，占集团营收达到2.2%。基于此，报告期内，李宁鞋类产品营收29.25亿元，服装类产品营收29.41亿元，器材及配件产品营收3.15亿元。其中，鞋类产品、器材及配饰产品均实现增长。

　　另外，报告期内，李宁旗下非凡中国完成对服装品牌堡狮龙66.6%的股份收购。非凡中国董事会有意透过李宁广泛的业务联系，及其在体育相关及服装行业的强大业务据点，扩张堡狮龙分销网络至中国其他城市。这对于李宁在产品、渠道和品牌表现上也释放了积极信号。

　　而立之年，品牌韧性显现

　　2020年是李宁品牌“三十而立”之年，李宁通过扎实推进“单品牌、多品类、多渠道”策略，品牌韧性进一步得到显现。李宁集团执行主席兼联席行政总裁李宁先生表示：“2020年上半年，新冠肺炎疫情的爆发给市场带来了一定的压力。集团及时调整策略，积极应对，品牌韧性不断增强。”

　　发布会上，李宁也对未来前景和集团发展进行展望。李宁透露：“我们仍将通过提升业务能力实现业绩的稳步增长，将主要资源投入运动知识的学习中，注重科技研发和对潮流文化的解读。”

　　产品方面，李宁将继续投入于产品功能和科技创新。同时，持续提升对潮流和市场的解读能力，力求精准触达目标消费者，提升消费者的产品体验，深化品牌影响力。

　　渠道发展方面，聚焦实现渠道效率最大化，拓展高效大店，强化渠道通路布局，明确不同渠道特性，加强全渠道协同配合。

　　零售运营和供应链方面，以产品和消费体验为本，不断升级店铺运营标准，改善店务管理能力，推进经营模式一体化的转变，同时加强供应链管理体系建设。

　　集团将深化多元化的营销布局，扩大消费者触达范围，提升品牌关注度，加强客户粘性，深化消费者的品牌认同感。

　　新业务方面，以提升单店盈利能力为核心发展目标，将资源合理及谨慎地运用于开拓商机及市场潜力，为公司持续增长盈利培育新机遇。

　　备受行业关注，李宁未来空间可期

　　随着疫情防控形式的持续向好，国内体育用品市场的发展空间将进一步释放。参照阿迪达斯、彪马等品牌在中国市场第二季度销售取得两位数正增长，开源证券认为，国际品牌销售复苏进一步加快，或将推动国际品牌的折扣力度缩紧，为国内品牌提供更多折扣恢复空间。中信证券预计，运动品牌将进入同一维度竞争，李宁等龙头在未来一段时间内将抢占本土运动品牌市场份额。

　　综合运动行业和品类属性、公司成长性和高确定性以及海外经验对比，中信证券认为李宁将不断打开价格天花板、拓宽价格带。同时，中信证券更是预测：2024年收入有望接近300亿元，对应市值空间为1400亿元。

　　运动装备作为健康生活方式的必选消费品，受短期的疫情影响，和未来2~3 年体育赛事大年的刺激，将进一步催化全民对健康生活甚至是运动装备的持续需求。随着品牌韧性的持续显现，未来李宁的发展空间值得期待。